美银证券正向客户推介做空欧洲私募信贷敞口股票的策略，德意志银行、Partners Group等机构赫然在列，高盛此前已开始向对冲基金推销做空企业贷款的衍生品工具。华尔街两大巨头相继在私募信贷市场布局空头，令市场对这一资产类别的系统性风险担忧骤然升温。
据英国《金融时报》周四报道，美银向客户发出警告，称与美国同类股票相比，欧洲私募信贷敞口股票存在30%的"下行风险"，原因是这些股票的跌幅尚不及美国同行。美银为此专门构建了一个由17只欧洲金融股组成的做空篮子，除德意志银行和Partners Group外，还涵盖保险商安盛（Axa）、Legal and General、Aviva以及养老金集团Aegon。
这一动向发生在私募信贷市场压力持续累积之际。Blue Owl宣布永久封闭旗下一只基金的赎回通道后，该板块遭遇大规模抛售——Blue Owl年初至今市值已蒸发约40%，黑石跌幅亦达27%。华尔街在风险积聚时充当做空工具提供者的角色，令部分市场观察人士联想到2008年金融危机前夕的情形。
美银构建17股做空篮子，锁定欧洲敞口美银的这份做空推介，核心逻辑在于欧洲私募信贷相关股票的估值调整尚未到位。该行认为，相较于美国同类资产已经历的大幅回调，欧洲股票的跌幅明显滞后，由此形成约30%的潜在下行空间。
美银为客户量身打造的做空篮子共涵盖17只欧洲金融股，涉及银行、保险及资产管理等多个子行业。德意志银行和Partners Group被列为"对私募信贷冲击最为敞口"的代表性标的，保险商安盛、Legal and General、Aviva以及养老金集团Aegon同样入选。
值得注意的是，美银自身并未回避私募信贷市场。就在上个月，该行宣布将向私募信贷贷款领域投入250亿美元，彼时市场对信贷质量和流动性的担忧已开始升温。
与此同时，美银研究部门内部分析师周三发表观点称，媒体对私募信贷的关注"仍然过度"，并聚焦于"低价值数据点"，认为这正是推动此轮抛售的原因，并将其定性为"火线抄底机会"。美银内部在私募信贷问题上的分歧，折射出市场对这一资产类别判断的高度分化。
高盛此前已入场，总收益互换成做空工具美银的动作并非孤例。据华尔街见闻此前文章，高盛已率先向对冲基金客户推介做空企业贷款的交易策略，核心工具是一种名为"总收益互换"（total return swap）的衍生品，允许投资者在贷款价格下跌时获利。
据知情人士透露，高盛近期收到多家客户的相关询价，并已主动联系有意做空科技公司贷款的对冲基金，但目前尚未完成任何实际交易。对冲基金寻求做空的核心逻辑，在于私募信贷与软件行业的双重风险敞口——Blue Owl因向软件行业大量放贷而处于此次风波的核心，AI技术进步引发的对软件公司生存前景的担忧，直接触发了该基金的赎回封闭。
两家华尔街顶级机构相继为客户搭建做空通道，表明机构投资者对私募信贷资产的风险对冲需求正在快速上升，市场正在寻找更多结构化工具来表达这一判断。
市场压力信号密集，欧洲银行高管力图安抚私募信贷市场的压力信号已接连亮起。除Blue Owl封闭赎回外，据此前报道，黑石私募信贷基金遭遇创纪录的7.9%赎回申请，贝莱德宣布限制旗下260亿美元企业贷款基金的赎回，PIMCO则警告直接贷款行业将迎来"全面违约周期"。
面对外界质疑，欧洲银行高管本周集体发声，试图稳定市场预期。德意志银行首席执行官Christian Sewing周二表示，该行在逾十年的私募信贷业务中未曾损失"一分钱"，并在上周披露260亿欧元私募信贷敞口后强调："我认为这对我们而言并不构成特别风险。"他同时表示，德银是该业务领域"非常稳健的承销商"。
Partners Group董事长Steffen Meister上周则向《金融时报》坦承，未来数年私募信贷违约率可能翻倍，但同时强调，对于采用严格"私募股权式"承销标准的机构而言，仍有望实现强劲的信贷回报。
2008年的镜像？华尔街再度扮演双面角色当前局面令部分市场观察人士感到似曾相识。2008年金融危机前夕，德意志银行交易员Greg Lippmann的团队向市场推销了高达350亿美元的信用违约互换（CDS），协助客户做空次级抵押贷款，最终在危机中为德银赚取了丰厚收益。华尔街在风险积聚时充当做空工具提供者的角色，如今似乎正在企业贷款市场重演。
这一类比并非没有争议。当前私募信贷市场的规模、结构与2008年次贷市场存在本质差异，欧洲银行高管也在强调其投资组合的稳健性。然而，高盛与美银相继入场、为客户构建做空工具这一事实本身，已足以令投资者重新审视私募信贷资产的风险定价——尤其是在欧洲市场，相关股票的估值调整或许才刚刚开始。
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